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　　■ 周尚伃

　　自新“国九条 ”为一流投行建设锚定方向以来
，证券业历经一年多的调整与实践探索，已形成头部券商强基提质、中小券商特色突围的发展格局 。这一格局的形成既是政策导向与市场规律的同频共振 ，也是行业向功能性深化转型的关键印证
。

　　政策“指挥棒
”是行业转型的核心驱动力。新“国九条”明确了“到2035年一流投资银行建设取得明显进展 ”的长期目标
，将券商从传统交易中介的角色升级为服务实体经济 、优化资源配置的核心载体 。为实现这一目标，监管部门出台的一系列配套政策形成组合拳：一方面引导头部券商以并购重组做优做强 ，推动资源向综合服务能力强的机构集中；另一方面借分类评价新规优化考核指标，为中小券商差异化发展
、特色化经营打开政策空间
，助力其摆脱规模竞赛，探索符合自身禀赋的发展路径
。

　　不难看出 ，这种分类指导、精准施策的监管思路极具针对性
，既有效避免了行业陷入“同质化内卷
”的恶性竞争，让不同规模 、不同资源禀赋的券商都能找到适配自身的发展赛道 ，又为行业多元化
、差异化发展搭建了清晰框架。笔者认为
，这一框架的实践成效，正通过今年上半年的行业经营数据得到集中体现 。

　　上半年 ，证券业多项经营数据表现亮眼
。150家券商总资产首次突破13万亿元
，创下历史新高；净利润超1100亿元且同比增幅超40%，上市券商整体业绩大超预期。一系列关键数据背后 ，是行业整体盈利能力与资本实力的双重提升 。可以说
，券商优异的“中考”成绩单，是政策红利释放与行业转型成效的映射。更值得关注的是 ，上半年，行业集中度发生了显著变化——总资产、净资产 、营业收入
、净利润这四项指标中
，前五大券商的合计占比分别达到了34%、30% 、27%和41%
。尤其是净利润41%的占比，凸显头部券商已在盈利效率、业务协同
、风险抵御等关键领域形成难以替代的竞争优势。这种集中度的提升并非简单的强者恒强 ，而是头部券商围绕一流投行目标
，在投研能力、跨境服务 、综合风控等核心领域持续发力的结果，为行业树立了规模化
、专业化发展的标杆 。

　　并购重组是券商冲刺一流投行的核心抓手 ，其价值已超越规模扩张
，进入资源深度整合的新阶段
。从中期业绩中也不难发现，资源整合给券商带来强劲动力 ，无论是国泰君安与海通证券强强联合后的国泰海通
，还是国联证券与民生证券优势互补后的国联民生，均印证了行业并购重组从概念走向实效的转变。以国泰海通为例 ，合并后并非业务板块的简单叠加
，而是通过整合双方优势资源形成协同效应，行业竞争力显著提升；国联民生更是凭借并购后的资源整合 ，实现净利润同比增幅突破1000%的跨越式增长 。这些案例表明，高质量的并购重组不仅能帮助券商拓展业务边界、补齐能力短板
，更能通过优化资源配置 、提升服务效率，夯实一流投行的核心能力
。

　　在头部券商加速整合
、抢占综合服务高地的同时 ，中小券商并未被边缘化
，而是以差异化为破局点，在细分领域开辟专属赛道。上半年 ，8家中小券商在代理销售金融产品、财务顾问 、并购重组顾问等细分业务中跻身行业前十
，打破了中小券商只能跟随头部
、缺乏竞争优势的刻板印象 。比如，部分区域型券商深耕本地产业带 ，围绕地方国企改革等需求提供定制化服务
，形成了“接地气 ”的区域竞争优势；还有专业型券商凭借深耕产业的投研能力，在IPO承销等业务中建立起专业壁垒
。这种“小而美
”的发展模式 ，既契合监管“鼓励特色化经营”的政策导向
，也为行业提供了多元化的价值实现路径，进一步丰富了行业生态体系的层次。

　　券商业绩报表不仅是观察经营状况的窗口 ，也是观测一流投行建设进度的重要指标 。从当前行业格局来看，头部券商正以并购重组为引擎
，持续向综合化、国际化的一流投行迈进；中小券商则以特色业务为支点，打造专而精的细分领域标杆 ，在差异化市场中站稳脚跟
。可以预见
，随着政策的持续深化 、行业整合的不断推进以及券商自身核心能力的进一步提升，这种分层竞争
、协同发展的格局将更加成熟 ，为证券行业整体迈向高质量发展阶段注入更强动力。

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责任编辑：高佳